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小米等独角兽企业背后:海外上市常破发 没有良性循环

日期:2022年07月22日

       2018年, 国内新经济企业在海外资本市场掀起一股浪潮。无论是美团点评、小米、互联网行业老手, 还是备受争议的拼多多、趣头条, 都选择在港股或美股敲响资本警钟。其中, 海外资本市场相对宽松的上市政策和日益迫切的融资需求, 都成为新经济企业走出去的催化剂。 《新经济》看起来应该是一部随遇而安的喜剧。
       公司的商业模式得到了更多的认可, 也找到了更广阔的融资渠道。
       早期投资者找到了安全的退出渠道, 持股员工实现了财务自由。但今年下半年以来, 公司估值下滑, 募集资金规模缩水, 上市首日破发。几乎成了新经济公司集体挥之不去的咒语。临近2018年底,

资本寒冬、新经济企业大幅裁员的报道更是屡见不鲜。这确实是企业历史上不可忽视的里程碑, 但并不是成功的证明。它为新经济独角兽打开了一扇更大的大门, 但门后的未来是不确定的。谁在寒风凛冽的上市12月, 新经济公司海外上市的热情依旧火热。从12月6日到12月14日, 短短8天时间,

蘑菇街、腾讯音乐、360金融三家公司相继登陆美股。新经济公司在港股市场的最新纪录保持在12月6日, 当时推出Temple Run等游戏的梦境在港交所正式上市。这种上市热潮全年持续。今年3月底, 来自互联网电视频率行业的哔哩哔哩率先开启新经济公司赴美上市大潮。自今年5月平安好医生开盘以来, 港股市场一直没有停过。其中, 7月12日, 映客互动、指尖悦动等8家公司同时在港交所挂牌上市。外界笑称锣不够。这一天的喧嚣, 只是新经济企业出海大潮的一个缩影。德勤此前发布的报告显示, 2018年约有208只新股在香港上市, 筹资近2866亿港元, 较2017年分别增长约29%和123%。新股数量创历史新高。同时, 超过70%的融资额来自内地企业的大规模IPO, 包括新经济企业和同股不同权的企业。 2018年, 中国企业赴美上市数量也创历史新高。统计数据显示, 2018年, 中国企业赴美上市新股约36只, 募集资金约94亿美元, 较2017年分别增长56%和近15倍。至于新经济公司, 据不完全统计, 截至目前, 今年已有30多家新经济公司在港美股上市, 其中包括电子商务、互联网金融等公司。其中, 港股与美股之比约为46。香港也被认为有望在2018年再次夺得全球桂冠。需要提到的是, 这波上市也被视为第一波百度、腾讯、搜狐和网易等门户网站在 2000 年左右推出的列表。阿里巴巴和京东等电子商务巨头于 2014 年推出。在经历了一年左右的第二波上市之后, 国内互联网企业正在经历第三波集中上市。但与以往不同的是, 这一波新经济公司的大部分成长都强于移动互联网时代的公司, 规模普遍较小, 市值较低。在他们身后, 也闪现出巨人的身影。今年出海的新经济公司中, 市值超过100亿美元的只有5家, 分别是小米418亿美元、美团点评310亿美元、拼多多236亿美元、腾讯音乐19.6美元10亿美元和196亿美元)、爱奇艺(109亿美元。目前十几家公司的市值不到10亿美元。为什么要海外上市 从政策上看, 越来越严格的股份审批让很多新经济公司望而却步。德勤中国发布的报告显示, 2018年, 中国大陆资本市场IPO数量预计达到106家, 融资金额约1402亿元, 较2017年分别下降76%和39%。此外, 工业富联、宁德时代等公司会议的迅速通过也凸显了该股对大型独角兽公司的偏好, 新经济公司赴美港股上市相对容易s。除了盈利等相对宽松的财务要求外, 今年4月, 港交所还发布了新规, 允许双持股公司上市, 即实行同股不同权。这正是大多数经历了多轮融资的新经济公司所需要的。美团点评此前披露的招股书显示, 腾讯为第一大股东, 持股201363%。创始人王兴仅持股114386%, 但他持有美团点评48%以上的投票权。除了政策层面, 大部分新经济企业持续亏损, 短期内无法实现盈利。财报显示, 蔚来今年三季度净亏损超过28亿元,

而当前归属于蔚来普通股股东的净亏损超过97亿元, 环比增长近60%。垂直电商蘑菇街的招股书还显示, 其2017财年和2018财年(截至2018年3月31日)合计净亏损近9亿元。
       蘑菇街2019财年上半年调整后净亏损约为 186 本期现金流及等价物仅为 8915 亿元, 同比下降 27%。很多融资风口的新经济公司此前都在一级市场获得了高估值,

但目前互联网人口红利几乎不存在, 移动互联网流量已经见顶, 融资的日子也一去不复返了。似乎除了上市别无他法, 再加上很多互联网创业公司都经历了多轮融资, 背后的投资机构在34年后进入退出期。成为更成熟的退出渠道。股市出现回调信号后, 搭上牛市末班车成为不少企业的目标。 2018年1月17日, 港股恒生指数定于3, 198, 341点, 10年来首次突破历史高位。目前恒生指数后回调至26000点左右。以大型科技股为首的美股牛市已经持续了近十年。今年10月美股持续暴跌, 也相信在市场达到历史高位后会有调整。破魔咒 很多新经济公司的上市并没有达到预期的良性循环。尤其是今年下半年, 小米、宝宝树、腾讯音乐等多家公司都选择了定价区间的下限。除了报价低于定价区间下限, 优信二手车、小牛电动等企业也纷纷下调融资规模。但降价也难逃断发魔咒。小米、蔚来、小牛、蘑菇街、哔哩哔哩等8家公司开盘破发。目前, 不少新经济公司市值较开盘下跌。其中,

互联网金融公司小影科技的跌幅最大, 已超过70%。相对重量级的小米和美团目前的市值也较上市首日下跌了 13% 和 38%。值得一提的是, 2018年下半年以来, 资本市场逐渐趋于平静, 新经济公司估值有所下降。年初小米上市消息传出后, 外界曾预计小米估值将达到1000亿美元。不过, 小米上市首日市值仅为481亿美元左右, 相对预期减半。过去四年, 当雷军在2014年底宣布对小米进行新一轮融资时, 小米宣布的估值已达到450亿美元。蘑菇街与美丽说合并时, 其估值一度达到30亿美元。但它目前的市值不到20亿美元.由于员工手中的期权被大幅稀释, 蘑菇街也遇到了员工公开质疑, 认为此类期权的价值还不如年终奖。在市场平静、估值下跌的背后, 今年下半年以来, 外部经济环境发生了巨大变化。受中美贸易战等因素影响, 全球经济被认为面临下行风险。 2018年7月6日, 美国开始对清单上首批价值340亿美元的中国商品征收25%的关税。 12月23日, 国际货币基金组织秘书长林建海在第20届北大光华新年论坛上也表示, 贸易摩擦已成为当前全球经济面临的重要不确定性之一。他还认为, 全球经济正面临不确定因素还包括发达经济体货币政策正常化对新兴经济体的溢出效应, 以及国际金融环境趋紧和债务负担加重等。全球经济下行风险有所体现。像移动互联网时代成长起来的大型科技公司,

引领了美股近十年的繁荣牛市。然而, 今年10月, 美股迎来了黑市。周三继续暴跌, 科技股成为重灾区 美股受波及 全球股市行情凯特很紧张。港股科技巨头腾讯控股也同时领跌港股。截至10月11日收盘, 腾讯股价下跌677%至267港元, 创15个月新低。巨头依旧在所难免, 新经济企业更难摆脱大盘的影响。对于新经济公司来说, 抵御外部风险、支撑公司股价还是很有必要的。性能说话。资本市场期待新的增长引擎, 这对新经济企业来说无疑是一次严峻的考验。 (路晓

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